如何看待最近的科技股暴跌？

文|朱昂

导读：昨晚海外科技股出现了久违的大跌，Facebook出现了今年以来最大的单日跌幅，AMD，Netflix，英伟达都跌幅超过4%。中概科技股方面，58同城下跌12%，迅雷，聚美优品，猎豹等都跌幅超过5%。连大阿里也下跌4.8%，大微博下跌4.48%。那么到底发生了什么？

风险偏好开始出现变化

我们知道科技股是典型的受风险偏好影响比较大的行业，过去一段时间各种事件集中发生都影响了市场的风险偏好。从大的事情看有两个事情：朝鲜的地缘政治和通胀上升。关于朝鲜，最近地缘政治危机迅速升级。另一个因素是原油价格不断上涨。9月25日，原油巨头英国石油公司公布报告称，石油输出国组织（OPEC）需要进一步减产至2018年一季度之后。自2017年初开始，OPEC成员国、俄罗斯等开始将石油日产量减少180万桶，近三个月，油价上涨15%。大家都知道，油价上行可能带来通胀的风险，可能会加速全球央行关水龙头速度。

从小的方面看，全球市值最大的科技股苹果短期iPhone 8销量低于预期，导致苹果在上周出现了5%以上的单周跌幅。这个跌幅也是苹果过去一年多以来最大的一次单周跌幅。许多人觉得苹果不行了，也让市场的避险情绪上升。

我们需要担心吗？

那么以上的这些问题需要担心吗？我个人觉得没有太大必要。首先，朝鲜问题更多在国内经济，而目前美国在退出全球化战略后，更多精力放在国内的政治，包括减税方案的通过。两者都没有过多心思去搞地缘政治的事情。所以，朝鲜的地缘政治问题并不大。

关于通胀，真的能起来吗？至少从最新美联储FOMC会议纪要看，目前美国的通胀水平还是低于2%的目标利率。况且，一部分通胀能带动消费。我们最怕的是日本这样的通缩。在一个通缩的环境下，释放再多流动性也无法推动消费。事实上，关于美联储关水龙头的节奏，耶伦已经明确说到了节奏，一定会给市场足够的预期。

关于iPhone 8的销量低迷，我认为关键还要看iPhone X的销量。苹果此次真正的新手机是iPhone X，而关于这款手机我们之前有过介绍，里面还是有大量的黑科技。从本质上看，苹果依然是一个软件公司，通过封闭的系统来提高用户粘性。苹果的商业模式就是通过硬件变现其在软件端的生态系统。甚至今天，苹果的护城河已经超过了当年的微软。我们极少极少看到用户会离开苹果的生态系统。

科技股有泡沫吗？

大部分投资者都有一个特征：越是上涨，越是感到心慌。在上涨了那么多年后，科技股是否要见顶了？我们先看下面这张图。在2000年网络股泡沫顶峰的时候，科技股在市值占比达到了33%，今天科技股的市值占比不到25%。我们看到，虽然全球大市值公司今天都是高科技企业，但他们整体市值占比没有泡沫。2000年是鸡犬升天，所有Dot Com的公司都上涨。而今天，市场更多是向大公司集中。

其次，我们看到今天这些大互联网公司的估值都不高。2000年的互联网泡沫中，许多公司根本没有盈利，完全是一种VC的眼光做投资。今天大部分互联网公司盈利高的惊人。Facebook，谷歌，阿里巴巴的估值都不高。甚至今天的亚马逊，Priceline和2000年的时候相比，都不是一家公司。苹果光现金就可以富可敌国了，Facebook的用户数已经是历史上第一帝国。

结论：科技股的下跌只是回调

从一些简单的分析看，科技股的调整仅仅是一次正常的获利了结回调。这个世界上没有天天向上的股票和市场，今年以来其实科技股的波动率大幅度降低，本身也不是一个正常的现象。在已经取得了巨大的年初至今涨幅后，受到风险偏好影响，科技股的调整也很正常的。大方向看，垄断了用户，数据和流量的大科技企业将依然向上。我也会在明天，和大家分享周日雪球大会上，我看好互联网大象以及阿里的原因。

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